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　　7月9日凌晨，长鑫科技披露科创板上市招股意向书及《发行安排及初步询价公告》 ，启动科创板IPO发行程序
，7月16日将进行新股网下申购和网上申购。

　　从这家备受关注的国产DRAM龙头的发展历程与股东列表，可以看到来自安徽和合肥耐心资本长达十年的深耕与陪伴 ，也将其最大的产业资本股东——阿里巴巴的投资布局推至聚光灯下 。

　　根据长鑫科技的招股书，阿里巴巴集团通过两家主体合计持有长鑫科技近5%的股份
，累计投入约76亿元：浙江阿里巴巴云计算有限公司持股3.85%，位列第六大股东 ，为上市前最后一轮最大产业投资方；阿里巴巴（中国）网络技术有限公司持股1.12%
。

　　长鑫科技只是阿里AI投资版图的缩影。据中国证券报记者不完全统计
，近3年阿里对外AI投资约360亿元，覆盖芯片 、大模型
、AI应用、具身智能等核心环节 ，投资了智谱 、月之暗面
、澜起科技等至少24个明星标的
，其中多家已经上市 。截至目前，这批投资浮盈合计超2100亿元 ，整体回报率逾5倍
。

　　系统布局

　　从芯片、模型到应用

　　阿里巴巴AI投资最重的筹码押注在AI的底层芯片层
，也是收益最丰厚的单一赛道。除长鑫科技外，阿里以约5亿元认购澜起科技港股上市基石份额 ，目前浮盈超3倍 。其他投资标的中
，翱捷科技已登陆A股，曦智科技在港上市 ，瀚博半导体正进行A股辅导，AI Infra公司硅基流动已递交港股IPO申请。仅芯片及算力环节
，阿里的投资标的中就至少有6家已经或即将走到资本化阶段
。

　　阿里对大模型的布局体现出多元化与前瞻性。2023年国产大模型起步之初，技术路线尚未收敛 ，商业化前景不明
，市场分歧巨大 。阿里在这一时点全面入场，先后投资智谱 、MiniMax、月之暗面三家头部企业 ，实现全覆盖
。今年
，智谱以“全球大模型第一股 ”登陆港交所，股价走高 ，阿里该笔投资收益约140亿元
，回报达70倍。MiniMax紧随其后上市，阿里累计投入29亿元 ，对应收益约180亿元 。而对月之暗面
，阿里自2023年起累计完成7笔投资
、总额超80亿元，按最新估值测算 ，收益超400亿元
。仅此三笔，合计贡献浮盈超720亿元。

　　视频生成领域
，阿里先后投资爱诗科技、可灵AI 、生数科技和VAST，覆盖了从视频生成基础模型到3D生成的关键分支 。爱诗科技用户量已突破1亿 ，今年3月完成3亿美元C轮融资
，创亚洲AI视频赛道单笔纪录
。

　　AI应用层目前百花齐放，阿里采用“单笔更小
、覆盖更广”的早期VC策略 ，例如投资全球通用Agent头部玩家Genspark9亿元
，浮盈已超14亿元；此外还投资了开源Agentic工作流平台Dify、AI陪伴公司自然选择 、出海AIGC平台海艺等。

　　具身智能领域是近两年阿里加仓重点，从逐际动力
、星动纪元、宇树科技到苏度科技 、原力灵机
、自变量机器人、Sharpa等 ，阿里对具身智能的投资覆盖人形本体 、灵巧操作
、具身大脑全栈环节 。宇树科技科创板IPO已注册生效
，其余均成长为“独角兽 ”
。

　　战略转向

　　从财务投资到全链深耕

　　近3年整体5倍的回报背后，是阿里自上而下的战略重构。2023年9月 ，兼具技术、商业和投资背景的吴泳铭出任阿里巴巴集团CEO
，明确“用户为先 、AI驱动 ”两大战略重心，这直接决定了阿里资本配置的方向 ，并引发投资逻辑的转变 。

　　首先是取舍与聚焦。2025年，阿里先后出售银泰商业、高鑫零售
，并在二级市场减持Bilibili
、圆通速递、华泰证券 、中金公司
、网易云音乐、光线传媒等多笔存量资产，回笼资金转向AI
。2025年2月 ，阿里宣布投入超3800亿元建设AI和云计算基础设施
，超过过去十年在该领域的累计投入。

　　其次是投资阶段前移，加强创业投资 。阿里战投早年偏好B轮后的成熟标的 ，过去3年则全面转向“投早投小投前沿
”
。在大模型赛道前景未明时率先入场
，在具身智能爆发前布局大批技术背景过硬的创始团队，多数投资发生在天使轮至A轮阶段。

　　第三是不强控 、求共赢 ，追求产业协同 。阿里不通过股权绑定被投企业
，而是让业务协同自然发展
。大模型和具身智能企业对算力有刚需，天然成为阿里云客户。记者获悉 ，仅今年上半年
，月之暗面在阿里云采购超2亿美元，多家具身智能被投公司在阿里云的年化采购已超1亿美元 。同时 ，智谱
、月之暗面、MiniMax等通过阿里云百炼平台对外提供模型服务，触达更多开发者
。阿里云AI服务器对高性能DRAM需求量大
，入股长鑫科技也可以绑定国产存储核心供应商，防范地缘引发的断供风险。

　　事实上 ，抛去财务回报
，产业资本在产业生态层面“扶上马送一程”的价值更值得关注 。长鑫科技是国产DRAM研发制造主力，澜起科技是内存接口芯片龙头 ，智谱 、月之暗面
、MiniMax已展现全球AI竞争力
，逐际动力、星动纪元等企业正在把技术推向物流 、家庭服务等场景落地
。阿里的资本注入，无疑为这些企业在关键窗口期提供了研发和扩产的支撑。

　　与此同时 ，作为国内最大AI云平台
，阿里云提供算力底座，百炼平台让国产模型触达更多用户 ，这种“资本+算力+平台 ”三位一体
，使阿里投出的不仅是一批高估值公司，更是一个相互咬合的AI产业集群 。长鑫科技IPO只是这一轮布局的集中兑现窗口。